高管薪酬怎么查？看懂业绩与股价的关系

高管薪酬跟公司业绩间的关系，向来都是管理层倍感纠结之处，然而最新开展的金融研究却发现，把绩效薪酬占比降低，反倒有可能促使企业价值实现最大化，此项基于美国证监会随机实验的研究，给HR管理者呈现出了全新激励设计思路。

市场摩擦降低如何改变薪酬逻辑

惯常思维觉得，企业高管高额绩效薪酬乃是促使公司业绩提升的必备条件。可是经由研究发觉，一旦市场摩擦减少，股价里所含的信息数量便会明显增多，这些讯息能够有力辅助高管做出更为精确的投资决策。这也就表明，股东能够相应调低以绩效为依据的高管薪酬，而不会对公司价值造成损害。

为其提供有力证据的是Reg SHO试点计划，在2005年5月至2007年8月这个时间段里，美国证券交易委员会随机从罗素3000指数公司当中选取了三分之一，取消了这些作为试点的公司的卖空限制，研究组发现，这项举措有效降低了信息交易成本，试点公司的财富绩效敏感性指标大幅下降了。

股价信息反馈的两种作用渠道

财经领域的市场借助两种途径对层级较高的管理人员的实际抉择产生作用，其一为反馈作用效果，即层级较高的管理人员从股票价格里获取全新的资讯，并且依据这些资讯进行投资方面的决定，其二为激励作用效能，即层级较高的管理人员行动的动力源自于这些决定能够在何种程度上体现在股票价格之中。

在现有文献当中，较多的是侧重于针对第二种渠道展开研究，并且认为股东越来越倾向于把薪酬与公司股价相互挂钩。然而，有关管理层薪酬的那些文献，在很大程度上却忽略了第一个渠道。研究组把市场微观结构模型嵌入到常规合约框架里面，还纳入了投资者信息有可能在股价当中显示且被高管用来进行投资决策的这一关键环节。

信息生产对激励合同的替代效应

在金融市场里头，信息的生产能够在一定程度上替代高管薪酬合同当中的激励条款之部分。经由汇总市场参与者的信息，市场能够给管理人员传递他们平常没办法获取到的信息，进而更有效地引导管理层之决策。预见到管理层将会受到金融市场的引导，股东就无需提供跟之前一样的薪酬激励了。

股市交易针对高管薪酬所存在的内生反应，会生成一种具备放大特性的效应，高管薪酬处于较低水准，会致使公司价值的不确定性有所增加，进而促使投资者耗费精力去挖掘更为丰富的私人信息，进一步刺激市场当中信息的产生，为了借助这种激励效应，股东将会进一步削减高管薪酬。

模型设计与实证检验过程

研究组构建了一个单周期经济模型，其中，股东向高管拟定一份薪酬奖励合同，这份合同被设计为β股公司股票，并且设有固定投资目标。之后，在观察到合同后，投资者决定要生产多少信息。倘若投资者知晓了好结果的概率，那么便可以在市场上交易。而交易成本越高，产生给定信息量的交易利润就越低。

做市商依据可获取的信息把股票价格设定为预期公司价值，得在高投资额或者低投资额这两个相互排斥的投资项目里做出选择。要是股价披露了投资者产生的信息，高管会合理地更新最佳的投资选项。市场摩擦跟高管奖励薪酬以及投资者产生的信息量呈现出反比关系。

Reg SHO试点计划的关键发现

研究组挑选了Reg SHO试点计划当作实证检验的对象，这个计划让市场参与者能够更有效地运用其在美国股票市场里的私人信息去开展交易进而获取利益，有数据表明，在那些试点公司当中，以财富绩效敏感性来衡量的薪酬奖励机制已经大幅减少了。

研究组对试点公司的高管会不会从市场当中得到更多信息，进而用于实际投资决策，做了进一步验证。数据一致显示，在Reg SHO期间，试点公司的投资价格敏感性明显提高，这便能证明高管确实是在借助股价去学习市场信息。因股价反馈效应，才是实证检验所获结果的最佳解释。

对HR薪酬设计的实践启示

对于企业HR管理者来讲，这项研究的启示十分明晰，降低高管绩效薪酬占比并非不可行，条件是公司所处的市场环境可让股价充沛体现有效信息，当信息交易成本比较低时，高管能从股价里学到更多有价值的信息，进而做出更优的投资决策。

在实际开展操作期间，HR能够思索适度削减高管的短期绩效薪酬所占比例，与此同时强化公司的信息披露质量以及投资者沟通机制。如此一来既能够降低薪酬成本，又能够借助市场的信息反馈机制引领高管做出更为优质的决策。然而需要留意的是，这一结论是构建在市场摩擦足够低的前提条件之上的。

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